上周二中国重回美债市场，使得10年美债收益率下跌3.5个基点至11月以来2.147%。中国央行在2016年清算了美国政府债券，以稳定人民币资金和资本外逃。最近，消息称中国央行计划适时买入美国债券，并表现出增持更多债券的意愿。3万亿巨额外汇储备可能是一个诱人的策略，但是在历史上，中国和储备管理者均在在收益率上涨的时候买入了美国债券。
中国外汇储备主要由美元组成，在过去3个月温和增长。中国持有美债逾1万亿美元，是第二大持有国。这意味着美国政府债券收益率基准最小阻力走低，而不是更高。这意味着短期和长期的美国政府债务之间的差距更可能会缩小而不是扩大。
除了在价格下跌时买入，为什么中国是美国国债的反周期买家?
这是因为在全球稳健增长期间和风险投资市场环境下，持有债券的货币储备将趋于上涨。当中国出现贸易顺差引起经常账户盈余时，中国央行就会积累美元储备。
的确，中国经济正在稳定下来。制造业再次增长，工厂价格回升，消费需求仍在上涨，资本外流显出端倪。这有助于稳定人民币，使中国当局积累外汇储备。1月份触底后，5月份全国外汇储备增加550亿美元至3.05万亿美元，今年中国财政部外汇持有量增加292亿美元。
Pioneer Investments波士顿货币策略总监Paresh Upadhyaya表示：“中国可能觉得他们对美国国债的敞口处于低位，而且他们很乐意购买美国国债。这反映了中国相信，为防止资金外流而采取的措施已经成功，人民币已经稳定下来。”
根据美国银行集团利率策略师Shyam Rajan的说法，中国买入美国债券并不一定是一个尖锐的卖出信号，但它对全球经济格局的影响是不容被错误理解的。“储备管理者是唯一有可能在高收益率下买入债券的人，通常全球经济增长意味着储备流入，这意味着储备管理者购买国债。”
这与中国在2015年和2016年初的困境形成鲜明对照，当时中央银行在经济飙升的迹象下，投入了数十亿美元来支撑人民币。这一情况也是中国财政投资与总收益轨迹之间存在反向关系的一个例子：在中国大量出售美国债券时，债券的避险需求上涨，同时，市场也在推测美联储或因害怕加息破坏全球经济格局而推迟加息步伐，以上因素导致债券收益率不断上涨。
Capital Economics经济学家Oliver Jones称，预期中国购买行为会让美债收益率窄幅振荡的期望要落空了。
在2004年6月到2006年6月之间美国将短期利率升至4.25%，10年美债收益率却基本没有上涨。
Jones指出促进人民币升值的因素已经消失了，没有必要再大幅增加外汇储备。中国正向消费经济转型，对贸易的依赖减少。
他补充道，中国其他的投资渠道也不少，比如“一路一带”项目。
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